2025年07月24日
近日，西交利物浦大学（XJTLU）西浦国际商学院（IBSS）经济系江波博士和付亮博士的研究成果《企业投资与货币政策的影子银行传导渠道》（《Corporate Investment and the Shadow Banking Channel of Monetary Policy》）被国际学术期刊《新兴市场评论》（《Emerging Markets Review》）接收并发表。该研究为中国货币政策转型提供了新视角：在货币政策收紧时，国有企业的投资活动比非国有企业受到更大的冲击。
过去 20 年，中国货币政策体系从 “数量型” 向 “利率型” 进行重大转型，以往央行依靠控制货币和信贷总量（如M2、银行贷款总量）调节经济，这与许多国企对利率变化不敏感密切相关。但随着商业银行市场化改革推进、非银行金融机构兴起、债券市场逐步完善，以利率为中介的新型货币政策成为主导，在此变革下，国有企业对利率型货币政策传导效果的影响，以及影子银行兴起对货币政策传导渠道的改变，成为备受关注的问题。?
研究表明，货币政策收紧时，中国企业投资反应存在显著的所有制差异。当货币政策收紧，传统银行信贷下降，影子银行贷款却逆势上升。由于国有企业背后有 “政府背书”，在获取银行信贷方面具有优势，主要依赖传统银行贷款；民营企业为规避传统金融体系限制，更多通过影子银行渠道融资。因此，货币政策收紧时，国有企业融资渠道受限，投资明显下滑，民营企业则借助影子银行维持投资，受影响相对较小。同时，研究还发现货币政策收紧后，国有企业融资成本上升幅度远超民营企业，进一步证实了融资渠道差异导致的投资行为分化。?
这项研究具有重要现实意义，其表明评估货币政策效果不能仅关注 “总量” 指标，还需重视 “结构性” 差异，尤其是企业融资渠道的分化。在金融体系持续演变的当下，若想让利率成为高效的宏观调控工具，推进金融体系改革以提高市场化配置效率、实现更精准的货币政策设计从而提升政策传导效率和目标匹配度，成为亟待推进的方向。
江波博士现任西交利物浦大学西浦国际商学院经济系助理教授。他的主要研究领域包括影子银行、货币政策、生产网络等，其研究成果发表于Emerging Markets Review、Empirical Economic、International Review of Economics and Finance等国际学术期刊。
付亮博士现任西交利物浦大学西浦国际商学院经济系助理教授。他的主要研究领域包括货币政策、国际金融与贸易，其研究成果发表于Emerging Markets Review和Journal of International Money and Finance等国际学术期刊。
《新兴市场评论》（Emerging Markets Review）由 Elsevier 出版，是经济与金融领域具有较高影响力的国际学术期刊，2024 年 JCR 影响因子为 5.6。该期刊聚焦新兴市场的金融研究，致力于发表具有高学术价值和现实意义的实证与理论成果。
2025年07月24日